“我就不信它涨不回来”，你有没有陷入过这种执念？

👨本期嘉宾：星辰大海的边界｜「三点下班」主理人

如果你现在打开任何一个投资群或者论坛，你会发现所有人都在讨论同一件事：AI算力芯片、科技股涨了多少、回调了多少、还能不能追？但很少有人会问你一句——食品饮料你看了吗？红利股你关注了吗？机械和化工你觉得怎么样？这些板块在过去这一两年里，已然从“核心资产”变成了被调侃的“老登资产”。

与此同时，A股正在经历一轮高股息的资产重估：不少传统行业龙头的股息率已经达到5%左右甚至更高的水平，食品饮料板块自2021年以来更经历了超过4年的持续调整，创下A股消费板块较为罕见的长期回撤。市场开始重新审视成长与现金流之间的价值平衡，可愿意在左侧下注的人却寥寥无几。

我们今天请到的嘉宾是播客「三点下班」的主播星辰。算上今天，他已经是第四次来到厚雪长波，他的持仓，也发生了一场近乎180度的大转向：从“看远期的价值范式”切换到了“看现在的价值范式”，仓位大量集中到被市场冷落许久的消费、红利、出口机械、化工——他称之为“老登朋友圈”。用他自己的话说，今年上半年“是噩梦一样的”，4、5、6 月连跌，年内依然亏损；可他偏偏在所有人追逐星辰大海时，选择了一条孤独、逆向、且“越跌越买”的路。

他的投资体系这三年到底经历了怎样的迭代？从2023年熊市底“博采众长”的手艺人，到2025年9·24之后成型的“落水狗体系”，再到今天极致表达、押注老登——他为什么说当下的A股正在像素级复2015年？当碳基类资产估值跌回9·24以前、硅基类涨到史无前例的高度，他为什么坚定站在分化的这一边？AI基建线到底是不是“系统性泡沫”？普通人又该怎样看懂“现在的价值范式”，而不是在一厢情愿地左侧接飞刀？

今天，我们一起把一位逆向投资者的完整方法论，铺开来聊。

本期剧透

1、03:53 回顾星辰三次录制：从2023年熊市底的“手艺人”，到2025年9·24后的“落水狗体系”

2、08:02 伟大基金经理都选择极致表达，星辰选择把天性发挥到极致——押老登

3、10:02 加杠杆抓“落水狗机会”：关税战与今年6月，老登被虹吸时选择逆向买入

4、11:00 选择性放弃景气度跟踪，为什么从“基本不看基本面”成为“基本面玩家”？

5、17:23 卖飞了？为什么泛科技从六七成砍到10%？

6、18:28 大资金被迫剁仓买科技，是老登黄金坑显现的关键信号

7、19:07 “老登朋友圈”都有谁？泛消费、金融、互联网、机械、化工——以及为什么消费难用ETF表达？

8、21:15 把食品饮料当周期股投、最看好金融里的券商与互联网已是“估值上的老登”

9、24:06 出口机械与化工：受益于全球资本开支周期、估值却属红利股的“估值范式切换”

10、26:05 “连跌半年，我其实挺崩的”

11、30:43 看远期vs看现在：为什么从线性外推的高预期，切到当下的安全边际？

12、34:24 老登估值跌回9·24前，科技涨到史无前例——极致分化下的站队

13、35:18 便宜一定会涨回来吗？没有叙事、没有成长就只能靠分红

14、37:40 食品饮料：散户最适合长期投资的行业，4年连跌即机会

15、44:32 像素级复刻2015？本轮行情的核心差异：那轮有增量资金，这轮是存量博弈、抽血老登

16、49:07 能熬多久？最迟2028年应有大涨幅，否则可能“涨一点就跑”

17、54:18 后视镜反思：1月该减仓却加仓，犯了经典价投错误——“贪便宜”

18、58:05 从快钱到价投的契机：2024年小微盘股灾催生落水狗体系，回本后主动转向“第一性原理”

19、01:00:07 坦诚的代价：证明自己的诉求比赚钱强，“左侧死扛”是一把双刃剑

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现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听～

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